2019年機(jī)械行業(yè)投資策略：探尋星光 靜待黎明

2018年機(jī)械行業(yè)指數(shù)(中信分類)下跌超30%，2016年、2017年分別下跌17%、12%。2018年投資機(jī)會(huì)主要在于工程機(jī)械及油服龍頭，成長(zhǎng)性板塊(半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、軍民融合等)具有一些階段性機(jī)會(huì)。

2019年，原材料價(jià)格預(yù)計(jì)較2018年有所下降，機(jī)械行業(yè)作為中游制造業(yè)代表，整體受益于成本降低。但機(jī)械行業(yè)的投資機(jī)會(huì)更多取決于下游需求。

我們認(rèn)為未來(lái)機(jī)械行業(yè)分化嚴(yán)重，投資機(jī)會(huì)具有階段性、結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，聚焦具有全球核心競(jìng)爭(zhēng)力的子行業(yè)龍頭。我們不確定市場(chǎng)較大的投資機(jī)會(huì)始于2019年還是之后;我們希望在“黎明”到來(lái)之前，努力探尋確定性的“星光”。

2019：預(yù)計(jì)上半年工程機(jī)械、軌交裝備防御性較好，受益基建地產(chǎn)加碼

2019年上半年，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力大，我們判斷政策將加碼基建、地產(chǎn)來(lái)對(duì)沖。從基本面上，我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇，軌交裝備行業(yè)有所回暖。龍頭具備較強(qiáng)的防御性，可能會(huì)取得較好的相對(duì)收益。

2019：預(yù)計(jì)成長(zhǎng)板塊等待“下蹲后”反彈機(jī)會(huì)，聚焦半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電設(shè)備

機(jī)械行業(yè)成長(zhǎng)性板塊多為主題性投資，投資機(jī)會(huì)可能在于“下蹲后”的反彈;建議在2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)之后加強(qiáng)關(guān)注成長(zhǎng)性板塊，主要集中于半導(dǎo)體設(shè)備、新能源汽車相關(guān)的鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備(光伏主題投資)等。

工程機(jī)械：2019年是否可以繼續(xù)用以防御?

預(yù)計(jì)行業(yè)龍頭2019年上半年防御性較好，2020年或?yàn)闃I(yè)績(jī)高點(diǎn)。預(yù)計(jì)2019年挖掘機(jī)銷量持平或微增，汽車起重機(jī)、混凝土機(jī)械保持較快增長(zhǎng)。2019年下半年，市場(chǎng)或?qū)Π鍓K持續(xù)性擔(dān)憂增加：2020年混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)預(yù)期表現(xiàn)較好，但挖掘機(jī)銷量有可能下滑，行業(yè)龍頭本輪復(fù)蘇的業(yè)績(jī)高點(diǎn)預(yù)計(jì)出現(xiàn)在2020年，2019年下半年工程機(jī)械估值提升難度增加。

軌交裝備：鐵路基建主題投資可以持續(xù)多久?

宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，鐵路投資不排除加碼的可能性，預(yù)計(jì)2019-2020年鐵路投資超8000億元/年，2019年軌交裝備景氣度具有較大確定性。

軌交裝備整車龍頭：進(jìn)攻性不夠，特定階段具有較好的防御性。進(jìn)攻性來(lái)自鐵路基建主題投資，但市場(chǎng)對(duì)2020-2021年增長(zhǎng)持續(xù)性的擔(dān)憂，使整車龍頭的估值難以大幅提升。

軌交裝備零部件龍頭：投資機(jī)會(huì)在于“下蹲后”的反彈。

半導(dǎo)體設(shè)備： 2019年國(guó)產(chǎn)化能否提速?

半導(dǎo)體設(shè)備受益自主可控，具有極高戰(zhàn)略價(jià)值。2018年3季度，中國(guó)大陸半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模首次超越韓國(guó)，單季度成為全球最大半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng);我們預(yù)計(jì)2018年中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)增速有望超60%，盡管2019年市場(chǎng)增速可能放緩，但2020年有望保持較快增長(zhǎng);其中設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率有望獲得提升。

鋰電設(shè)備：全球電動(dòng)化浪潮推進(jìn)，誰(shuí)將受益?

特斯拉在2018年3季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)，顯示出電動(dòng)車的盈利能力，為全球汽車電動(dòng)化增加了動(dòng)力。在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，鋰電設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較好。

光伏設(shè)備：光伏成本下降、平價(jià)上網(wǎng)等因素，光伏設(shè)備行業(yè)需求持續(xù)看好。光伏設(shè)備受益光伏主題性投資。

油服：如油價(jià)企穩(wěn)，油服有望修復(fù)。如未來(lái)油價(jià)能維持在美油50-60美元/桶，結(jié)合國(guó)家能源安全提供國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的確定性，油服仍然有較好機(jī)會(huì)。